高杠杆投资
据央视财经，寒武纪（688256.SH）近期发布2026年中报：营收59.96亿元，同比增长108%；净利润23.11亿元，同比增长122%，半年的净利润就超过了2025年全年。数据亮眼，但寒武纪中报披露后的首个交易日（8月10日），股价却下跌了6.33%，好财报为什么大家不买账？三个重点：
第一：利润涨了，但现金流收窄
上半年寒武纪净利润上涨122%，但经营现金流净额从去年同期的9.11亿元降至3.11亿元，同比下滑65.8%。原因很简单：预付款同比大增291%，大量资金被提前锁进上游供应链——这是寒武纪自己没有晶圆厂芯片设计公司带来的结构性代价，要抢先机，就要先掏钱备材料。
第二：存货体量大，转化收入效果待观察
寒武纪存货账面价值达到82.48亿元，占总资产45%。拆开来看：原材料和委托加工物资合计超过76亿元，而可直接出售的成品库存只有0.85亿元。不是产品卖不出去，而是战略性备货占绝对大头，说明公司对下游订单预期相对乐观。但AI芯片技术迭代极快，一旦需求不及预期，也有存货减值的风险。下半年，这82亿存货能否顺利转化为收入，将是公司面临的关键考验。
第三：下半年业绩有压力
根据公司股权激励计划，寒武纪全年营收目标135亿元。上半年只完成了不到60亿元，进度约44%，这意味着下半年要入账75亿元以上，压力不小。
这几年，国产算力芯片赛道发生了重要的变化：参与者越来越多了。过去，科创板同类上市公司基本只有寒武纪一家；而如今，摩尔线程-U（688795.SH）、沐曦股份-U（688802.SH）相继在2025年底登陆科创板，昆仑芯正在上市进程中，这条赛道已经不是“一个人的战斗”，而是走向“组团作战”。玩家增多，竞争升级高杠杆投资，行业的底子也越来越厚。
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